核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可(k周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释ě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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